日本核心通胀回落至央行目标下方，日本能源风险上升

日本核心通胀回落至央行目标下方,日本能源风险上升。2026年3月,日本核心通胀连续第二个月低于日本银行2%的目标水平。数据显示,在政府燃料补贴及食品通胀放缓的共同作用下,部分抵消了伊朗战争引发的能源价格上涨压力。分析人士预计,随着企业逐步将中东冲突带来的燃料成本上升转嫁给消费者,未来数月通胀可能重新回升至目标之上。

日本核心通胀回落至央行目标下方

剔除波动较大的生鲜食品价格后,日本3月核心消费者物价指数(CPI)同比上涨1.8%,符合市场预期,高于2月的1.6%。该数据将成为日本银行下一次政策会议的重要参考。市场普遍预计央行将维持利率不变,但可能释放出为应对价格压力上升而准备加息的信号。

三菱UFJ日兴证券研究所高级经济学家小池真人表示,中东冲突带来的成本推动压力不仅会推高能源价格,还将传导至更广泛的商品领域。尽管政府补贴在一定程度上抑制价格上涨,但难以完全抵消成本压力,这将使实际工资维持正增长面临挑战。他预计日本银行在4月不会加息。

剔除生鲜食品和燃料价格的核心指标(日本银行更重视的需求驱动通胀指标)在3月同比上涨2.4%,略低于2月的2.5%。数据显示,截至2026年3月的财政年度,日本核心通胀率为2.7%,与上一年度持平,并已连续四年高于日本银行2%的目标水平。

伊朗战争实际上导致霍尔木兹海峡关闭,该海峡承担全球约五分之一的石油和天然气运输,受此影响,国际油价上涨,同时美元作为避险货币走强、日元承压,市场波动加剧。这一局势一方面推升通胀,另一方面也对高度依赖中东能源进口的日本经济构成拖累,使日本银行的加息路径更加复杂。

生产端价格压力正在加速传导。3月日本批发通胀明显上升,企业加快将原材料成本上涨转嫁至下游,预示未来消费品和服务价格可能进一步上行。同月企业间服务价格同比上涨3.1%,高于2月的2.7%。日本银行指出,这一增长主要受海运成本同比飙升42.1%推动,反映出霍尔木兹海峡关闭带来的运输瓶颈影响。同时,服务生产者物价指数环比上涨1.2%,明显高于2月的0.1%。

日本银行已于2024年结束长期大规模宽松政策,并多次上调利率,包括在2025年12月将基准利率提高至0.75%。当时央行认为日本已接近实现可持续的2%通胀目标。随着通胀连续数年维持在目标附近,日本银行已多次表态将继续推进利率向“中性水平”上调。

不过,部分分析人士警告称,若霍尔木兹海峡长期关闭,可能对石油储备不足的亚洲经济体造成严重冲击,并通过外部需求渠道拖累日本经济增长。野村综合研究所首席经济学家南武志表示,即使国内通胀压力维持高位,也未必自动触发加息决策。市场虽然普遍预期日本银行可能在6月加息,但政策走向仍将高度依赖伊朗局势的发展。

日本能源风险上升

日本总务省公布的数据显示,3月全国核心消费者物价指数(剔除生鲜食品)同比上涨1.8%,符合市场预期,涨幅较2月的1.6%有所扩大,但连续第二个月低于日本央行2%的目标。尽管中东局势紧张导致原油价格飙升,但政府的燃油补贴措施以及食品通胀放缓有效抵消了能源冲击。能源价格同比下跌5.7%。

剔除生鲜食品和燃料后的更核心CPI同比上涨2.4%,较2月的2.5%小幅回落,该指数被视为衡量需求驱动型通胀的更好指标。2025财年(截至2026年3月)核心CPI平均上涨2.7%,连续四年高于2%目标。

批发通胀方面,3月企业服务价格同比上涨3.1%,高于2月的2.7%。其中海运成本飙升42.1%,直接反映了霍尔木兹海峡关闭带来的供应链压力。服务价格环比上涨1.2%,远高于2月的0.1%,显示企业正将燃料成本上涨转嫁给下游。

分析人士预计,未来几个月通胀率将加速回升至2%以上,因为企业转嫁成本的效果将进一步显现。Sompo Institute Plus高级经济学家小池正人表示,中东冲突带来的成本推动压力可能推高能源及各类商品价格,政府补贴虽能抑制部分涨幅但无法完全抵消,实际工资很难保持正增长。

日本央行将于本周二召开政策会议,市场普遍预期将暂缓加息,但会释放准备加息的信号。日本央行于2024年结束了长达十年的大规模刺激计划,并于去年12月将政策利率上调至0.75%。目前通胀已连续四年接近目标水平,央行准备继续将利率提高至经济中性水平。

日本核心通胀回落至央行目标下方,日本能源风险上升。然而,农林中央金库首席经济学家南武警告,霍尔木兹海峡长期关闭可能严重损害石油储备不足的亚洲经济体,进而对日本经济构成压力。即使国内通胀压力居高不下,日本央行能否加息仍取决于伊朗局势的发展。市场普遍认为6月加息可能性较大,但前景高度不确定。