德国两年期国债收益率涨约8个基点，德国消费者信心跌至三年低点

德国两年期国债收益率涨约8个基点,德国消费者信心跌至三年低点。德国这几年遇到的问题——能源价格飙升(俄乌冲突后天然气那波)、通胀居高不下、制造业订单减少——每一个单拎出来都够呛,叠加在一起就更让人头疼了。普通消费者不敢花钱,企业订单少了也不敢投资,这个循环一旦形成就很难打破。

德国GDP连续两年下滑,工业与能源体系面临转型高压,但私募股权(PE)市场却呈现出惊人的韧性。2025年德语区PE交易额逆势增长69%,达到883亿欧元。在银行收紧信贷、中小企业融资需求高涨的背景下,专业资本正聚焦于AI、能源转型及医疗等“运营转型”赛道,开启新一轮的资产整合。

矛盾的信号:德国经济萎缩,私募股权交易逆势增长

从宏观数据来看,德国似乎对风险资本缺乏吸引力。然而,普华永道(PwC)最新发布的私募股权市场行业报告显示:2025年,尽管交易数量下降了3%,德语区私募股权交易总额同比增长69%,达到883亿欧元(见下图)。

买卖双方之间的估值差距此前一直是交易的主要障碍。据毕马威(KPMG)报告,84%的企业买家将其视为最大的成交障碍。贝莱德(Blackrock)德国负责人迪尔克·施密茨(Dirk Schmitz)表示:“市场环境正显著改善。较低的利率水平和日益灵活的交易结构有助于弥合估值差距,推动市场活动重新活跃。”

资本的指向:四大行业成为“运营转型”的焦点

市场聚集于可以通过运营改造实现增值的领域,包括:工业制造、人工智能企业软件、能源转型基础设施,以及医疗保健行业。据普华永道(PwC)报告,德语区纯企业并购(Buyouts)的交易数量下降了8%至430笔。与此同时,交易金额增长了56%,达到609亿欧元(见下图)。

施密茨对德国市场持明确乐观态度:“尽管存在地缘政治不确定性,我们对欧洲市场持建设性看法,尤其看好德国的机会。”

融资的缺口:中小企业需求上升,私募信贷填补空白

银行正在逐步退出企业融资领域,而私募信贷正日益填补这一空白。德国中小企业面临巨大的融资压力。德国科隆经济研究所(IW)中小企业专家克劳斯-海纳·罗尔(Klaus-Heiner Röhl)指出:“经历了三年的经济疲软,德国中小企业存在庞大的融资需求,由于企业留存利润减少,私募股权和融资的重要性随之上升,私募股权公司正日益向中小企业敞开大门。”

然而,私募信贷市场并非没有风险。半年前,两家由私募信贷基金支持的企业陷入破产。人工智能的快速发展也可能冲击软件公司,影响其偿债能力。尽管如此,施密茨认为私募信贷基金的长期趋势依然稳固。

待解的难题:储蓄资本沉淀,中小企业融资不畅

尽管市场上资金充裕,但并未有效流向最需要资本的企业,尤其是处于接班和转型期的创新型中小企业。罗尔直言:“市场上有足够的钱,但尚未流到正确的地方。成长型企业往往很难找到资金。”

另一方面,超过10万亿欧元正沉睡在欧洲的储蓄账户中。施密茨认为这是核心问题:“大部分欧洲储蓄资产仍停留在银行存款,因为许多人尚未利用资本市场。”虽然欧洲长期投资基金(ELTIF)的新规为个人投资者参与私募股权、基础设施和私募提供了可行通道,但实际效果尚需时间验证。富达国际(Fidelity International)在乐观假设下估计可动员4.8万亿欧元,但具体规模仍有争议。

此外,退出渠道不畅加剧了资本错配。德国IPO市场极不发达,施密茨指出:“德国的证券监管从未让企业IPO变得简单。”相比之下,瑞典以八分之一的人口实现了比德国更多的上市案例。同时,德国缺乏本土大型投资机构,市场由美国基金主导,中国资本则主要聚焦科技投资。

德国两年期国债收益率涨约8个基点,德国消费者信心跌至三年低点。德国经济虽处低谷,但私募股权市场正以逆向扩张的方式重新配置资本。资金能否跨越“可转型行业”与“创新型中小企业”之间的鸿沟,取决于监管改革、退出机制完善以及储蓄文化的转变。这些问题短期内难以根本解决,但已是市场各方无法回避的挑战。