印度卢比兑美元再创历史新低，印度掀起汇率保卫战

就当全世界都将目光投放在霍尔木兹海峡和AI的时候,印度卢比兑美元回来,默默创了历史新低。2025年12月中旬时,我当时也写了印度的汇率问题,当日一美元可以兑换91印度卢比,而今天,以美元可以兑换96.6印度卢比了,97估计也快了。

而如果我们将时间线拉长,印度卢比其实一直是持续贬值的,几乎没有升值过。

从2008年以来,印度卢比从39兑一美元一直贬值到96.62兑一美元,年均贬值幅度为5%左右。而2026年以来就已经贬值了6%左右,有点加速贬值的迹象。

为何印度卢比跌跌不休呢?

1.短期的利空

印度近年的短期利空挺多的,比如原油价格暴涨,而印度能源对外依存度很高,大约85%-91%之间。这意味着印度的外汇的消耗速度会大大增加,而印度外汇储备原本就不怎么多,所以卢比自然需要通过贬值而提高外汇换取的成本。

再比如印度因为外汇短缺,而选择兑外资企业杀猪盘的方式巧取豪夺,最近的案例是印度要兑苹果征收380亿美元的罚款。印度这种短视的行为吓跑了大量的外商投资。然而,印度这种短视行为本身也是缺外汇引起的。

另外,57空战之后,印度对欧美的统战价值大幅度下降,欧美因政治原因扶持印度的动力大幅下降,这也是印度之后受到国际资本青睐程度大幅下降的重要原因。

2.印度更深层次的困境

上面提到的这些其实还只是印度卢比短期贬值的导火索。我们上面提到,卢比已经连续多年持续贬值。2008年,亿美元差不多可以兑换40印度卢比,而现在居然可以兑换96.现在已经极度接近97卢比。

这种连续多年的持续贬值,肯定不是偶然的,肯定是有着长期的经济结构方面原因,导致印度只有通过持续的贬值,才可以维持其国际收支勉强平衡。

要看国际收支,最重要的一个前置指标就是进出口收支。我统计了一下印度从2011年以来的商品进口、出口还有服务顺差数据。从中,基本可以得出印度汇率持续贬值的原因。

制表时,为了便于比较,主坐标是印度出口和进口的数据标准,次坐标轴是贸易逆差和服务顺差的标准。

整体而言,印度的出口和进口都在增长,但进口的规模和增速似乎都更快,结果就是逆差越来越高。2022年之前,印度每年的逆差差不多也才2000美元左右,但2025年就已经飙升到了3079亿美元。

说回印度进出口问题本身。印度经济的一个极其严重的问题在于,印度似乎难以有效形成外汇积累,这与东亚国家经济发展以后会形成大量外汇储备的模式有巨大的差别。

当然,外汇储备也只是一个工具,如果外汇储备不断被消耗是用于产业不断升级,使其未来可以获得更强的竞争力,那这种外汇储备消耗就是值得的。

但通过观察印度进出口数据我们可以看出,印度的出口增长并不快,这还是过去10年左右,欧美持续想扶持印度对抗我们的大背景下的结果。这意味着,印度庞大的外汇储备消耗,并没有换来强大的产业竞争力。

但同时,印度的进口需求增长却极其快速。这个跟这几年国际各种资源品价格的快速提升有很大的关系。同时,也跟印度自身发展所需要的外部资源越来越多有关。

我们可以做一个简单的推论:印度的经济越是发展,其国民对于进口商品的需求就越大,需要的外汇就越多,印度的国际收支反而就越困难。这样,印度就不得不通过汇率的不断贬值,来增加印度国内换取存放在印度央行的紧张的外汇额度的难度。

3.印度真正的困境

从上面的分析,我们就可以得出一个更加长远的图景:未来,随着印度经济规模的持续增长,其进口需求大概率还会持续增长,比如原油、煤炭等。但由于出口竞争力长期不足,出口金额又会长期落后于进口额。

当然,也有一种可能,印度的产业结构也还在进步,但效果还没有最终体现出来。只要给印度足够多的时间,印度的产业完成升级,最终会带来更强的国际收入。

虽然,但是,留给印度的时间真的不多了,印度的困难可能才刚开始。再次把我做的统计表列一下。在第二部分,我重点分析的是印度商品进出口的逆差。现在,我们重点看一下印度服务贸易的顺差。

通过图标可以看出,印度的服务贸易顺差大幅度弥补了印度的商品贸易逆差。再加上其他收入,是的印度的国际收支勉力可以维持。

其次,印度的服务贸易顺差的增长是非常平稳的,甚至有点停滞了,大幅落后于商品贸易逆差的增速。最新的2026年一季度,其服务贸易顺差为546.48亿美元,2025年同期为532.64亿美元,仅增长2.6%。

而未来,随着AI的大爆发,印度的服务业顺差可能也会大幅度萎缩。服务业也是要继续分的,可以分为比较容易大幅度外包出去的和不容易外包出去的。

比如理发、按摩、餐饮等,严重依赖线下消费场景,这种服务业是无法进行国际外包的。而文案处理、语音服务等是可以大规模外包的。而印度的服务业显然就属于后一种。

不巧的是,后一种类型的服务业刚好是最容易被AI替代的服务业。这就意味着,未来印度的服务业,面临着AI 的激烈的替代危机。而一旦印度的服务业顺差大服务萎缩,其国际收支就真的完全崩了。

而如果印度的国际收支崩溃,就只能通过继续大幅贬值卢布来减少外汇消耗。而汇率大幅下跌,意味着进口钢铁、煤炭等的成本会大幅增长,其国内民生成本也会大幅增加,后面的困境简直难以想象。印度并不是阿根廷那样老天爷追着喂饭吃的国家。

所以,印度卢比近期的贬值,某种程度上就是对印度未来困境的提前反应。