加拿大经济连续收缩背景下，加拿大央行降息预期升温

2026年5月29日公布的加拿大统计局数据显示,加拿大第一季度国内生产总值(GDP)按年率计算意外收缩0.1%,此前2025年第四季度收缩1%。这意味着加拿大经济已连续两个季度出现负增长,技术性衰退的讨论因此升温。此前,经济学家和加拿大央行普遍预计第一季度GDP将增长1.5%。

尽管GDP数据明显弱于预期,但部分经济学家认为加拿大经济状况并不像表面数据显示的那样严重。同时,市场对于加拿大央行在2026年降息的预期依然存在。

RosenbergResearch & Associates Inc.总裁David Rosenberg指出,加拿大不仅已经连续两个季度出现实际GDP收缩,而且过去四个季度中有三个季度录得负增长,经济年同比趋势已略微进入负值区间。由于衰退通常伴随着年同比经济萎缩、就业减少和失业率上升,目前经济逆风正在进一步加剧。

他认为,在市场普遍预期经济增长1.5%的背景下,第一季度出现负增长尤其令人失望。企业投资、住房市场和耐用品消费均出现显著下滑,加拿大政府支出也下降2.4%。不过,企业资本支出增长以及统计局预计4月份GDP较3月份反弹,被视为少数积极因素。

Rosenberg认为,从需求层面来看,这份经济报告几乎没有显示出明显的通胀压力,因此加拿大央行更应考虑降息而非加息。

BMOEconomics首席经济学家Douglas Porter表示,虽然是否构成真正意义上的经济衰退仍存在争议,但过去一年加拿大经济在持续贸易冲突环境下几乎没有取得明显增长。

一季度GDP意外萎缩,陷入技术性衰退。加拿大统计局周五公布数据显示,今年第一季度国内生产总值按年率计算下降0.1%,远低于市场预期(增长1.5%)和加拿大央行预测(增长1.2%)。去年第四季度增速也被向下修正为萎缩1%。连续两个季度年化负增长,令部分经济学家认为加拿大已陷入“技术性衰退”——上一次出现这种情况是在2020年疫情期间和2015年石油危机期间。

按季度环比看,一季度GDP与去年四季度持平。统计机构表示,大量进口拖累了GDP,但库存积累在很大程度上抵消了这一影响。家庭支出在金融服务和食品领域有所增长,但被企业和政府投资的下降基本抵消。企业资本投资下降0.7%,为连续第五个季度下滑。3月份GDP环比下降0.1%,而初步估计显示4月份可能增长0.4%,为二季度带来一定希望。

加拿大经济一年多来在贸易不确定性中艰难前行,但美国关税的连锁反应削弱了投资、招聘和支出,并推高了物价。即将于7月1日截止日期前进行的《美墨加协定》(USMCA)重新谈判,以及中东战争导致的原油价格冲击,增加了更多不确定性。

财政赤字扩大至552.8亿加元。加拿大财政部同日公布,截至2026年3月的财政年度,预算赤字达552.8亿加元(约400.4亿美元),高于上年同期的431.5亿加元。项目支出增长1.6%,所有主要支出类别均有增加。收入增长1.1%,主要来自关税、进口税以及企业和个人所得税增加。公共债务费用小幅上升0.1%。3月月度赤字为297.3亿加元,高于去年同期的238.8亿。

加元走弱,市场重新评估利率预期。受疲软GDP数据影响,加元兑美元周五小幅下跌0.1%至1.3790加元,上周累计上涨0.2%。分析师表示,疲软的经济数据正在改变市场对利率的预期。此前投资者预计加拿大央行今年将加息一次(低于近期通胀数据低于预期前的两次预期),而GDP萎缩后,货币市场已将12月加息25个基点纳入预期。加拿大央行此前预计今年经济增长1.2%,将于7月更新预测。

Porter认为,第一季度GDP下降在很大程度上受到联邦政府支出减少2.4%的影响,而这种情况预计不会长期持续。消费者支出环比增长1.5%,但在汽油价格高企的背景下,这种增长能否延续至第二季度仍存在不确定性。

他同时指出,出口下降4.1%、制造业和设备投资下降3.6%、住房投资下降3.3%,是导致经济疲软的重要原因。其中,出口和企业投资受到美加贸易战影响最为明显。如果贸易环境出现改善并获得更多确定性,企业投资存在反弹空间。

Porter认为,经济自贸易战开始以来一直面临增长困难,当前经济状况难以承受更高利率,因此加息讨论应当明显降温。

CIBCCapital Markets经济学家Katherine Judge表示,加拿大2025年第二季度至第四季度的经济增长数据均被向下修正,显示关税实施后的经济表现比此前预期更弱。其中,2025年第四季度GDP增速由原先的年化下降0.6%进一步下修至下降1%。

她指出,服务消费支出明显减少,主要受到汽油价格上涨以及就业市场疲软影响。家电、家具等耐用品消费以及汽车支出同样出现下降。

与此同时,家庭储蓄率降至两年来最低水平,而实际可支配收入在当季没有增长,这对未来消费形成不利影响。整体来看,加拿大GDP几乎从所有角度都表现疲弱,显示消费者未来支出的能力和缓冲空间已经明显减弱。

不过,由于加拿大统计局预计4月份GDP将出现反弹,Judge预计加拿大央行将在6月10日的议息会议上维持利率不变。她的基准预测同时假设未来数月部分关税措施将有所缓解,尤其是铝和钢铁相关关税,同时油价冲击逐渐消退。在这种情况下,加拿大经济有望在今年余下时间恢复可持续增长。