美联储降息预期再降!高盛已将美联储预期降息时点推迟至12月

受中东冲突推高能源成本、通胀持续高于预期影响,高盛将美联储未来两次降息时间点各推迟一个季度,市场对货币政策宽松的预期再度降温。

高盛美国经济学家在5月8日的报告中将美联储下两次降息时间预期分别推迟至2026年12月和2027年3月,较此前预测各延后一个季度。高盛认为,能源成本的传导效应将使核心PCE通胀在年内持续接近3%,远高于美联储2%的政策目标,令降息条件难以成熟。

美联储上月末维持利率不变,但会议显示,中东冲突扰乱全球能源市场所带来的不确定性,正在加剧联邦公开市场委员会(FOMC)内部对政策前景的分歧。高盛的最新预判,进一步强化了市场对降息时间表后移的担忧。

降息门槛抬高,需劳动力市场同步走软

高盛经济学家指出,FOMC若要在今年内启动降息,需要同时满足两个条件:一是油价冲击消退后月度通胀数据出现明显回落,二是劳动力市场进一步走软。两者缺一不可。

这一表述意味着,单纯依赖通胀数据改善尚不足以触发降息,就业市场的降温同样是美联储行动的必要前提,政策转向的门槛较此前市场预期明显更高。

终端利率预测维持不变,多数官员仍预期后续有降息空间

尽管降息时间点推迟,高盛维持对美联储终端利率3%至3.25%的预测不变,理由是FOMC成员对中性利率的判断总体保持稳定。高盛经济学家指出,大多数官员仍预计最终将至少再降息数次。

这一判断表明,高盛并不认为本轮降息周期已经终结,只是节奏较此前预期更为迟缓。

在经济前景方面,高盛将未来12个月美国经济陷入衰退的概率下调5个百分点至25%。不过,该行同时指出,这一数字仍高于伊朗战争爆发前20%的基准估计,显示中东局势对美国经济的下行风险尚未完全消散。

高盛维持最终利率3%-3.25%的预测不变,因为近期FOMC成员对中性利率的预测相当稳定,且大多数人仍预计最终至少还会有两次降息。但高盛承认,如果经济在当前基金利率水平下全年保持稳定,更多FOMC成员可能会上调其中性利率估计,并得出结论认为没有必要进一步降息。

高盛更新了美联储情景分析:

小幅加息:概率10%

FOMC无限期按兵不动:概率25%

基线情景(最后两次降息在12月和3月):概率40%

未来一年出现衰退:概率25%(较之前下调5个百分点)

值得注意的是,即使推迟了基线中的降息、允许FOMC无限期按兵不动的可能性、并下调了衰退概率,高盛的概率加权基金利率预测仍比市场定价明显更为鸽派。这主要是因为高盛对加息仍持更为怀疑的态度——市场可能计入了更多加息风险,而高盛认为加息门槛很高。

四、宏观展望与投资启示

高盛将未来12个月衰退概率下调至25%,仍略高于伊朗战争前20%的估计。这一调整反映了近期经济数据的韧性,尤其是非农就业和商业调查的强劲表现。

对投资者而言,几点启示:

1、降息预期推迟但方向不变:年底及明年初仍有降息,而非加息,这对风险资产整体偏正面。

2、关注通胀回落节奏:若下半年核心PCE环比明显放缓,市场可能提前交易降息预期,利好利率敏感板块(成长股、黄金、美债)。

3、衰退概率下降:经济软着陆可能性增加,周期性板块(工业、能源、金融)的盈利预期可能上修。

4、警惕加息风险被低估? 高盛认为加息概率仅10%,但如果经济持续超预期强劲,市场可能需要重新定价。

高盛团队强调,尽管降息时点推迟,但概率加权后的政策路径仍比市场定价更偏宽松。投资者不宜过度押注加息,而应关注经济韧性下的结构性机会。